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星火大模型带动下公司C 端硬件的销量增长驱动Q2 收入增长，公司加大对星火大模型及相关应用场景的研发投入，导致短期利润承压。预计未来随着星火大模型持续迭代成熟，以及公司AI 应用场景商业化落地，大模型自我造血能力提升，将能看到公司研发投入转化为高质量的收入及利润增量。维持 “强烈推荐”投资评级。
事件：科大讯飞发布2023 年半年度业绩预告。23H1 公司预计实现营业收入78 亿元，同比下降约3%；预计实现毛利31 亿元，同比下降约4%；预计实现归母净利润5500-8000 万元，同比下降71%-80%，预计实现扣非净亏损2.7-3.3 亿元，去年同期盈利2.8 亿元。其中，23Q2 单季度公司预计实现营业收入49 亿元，同比增长约10%；预计实现毛利19 亿元，同比增长约7%；预计实现归母净利润1.1-1.4 亿元，同比下降18%-33%；预计实现扣非净利润813-6813 万元，同比下降49%-94%；23Q2 实现经营性净现金流超1 亿元，较去年同期增加逾5.5 亿元。
Q2 单季度实现收入、毛利、现金流正向增长，星火大模型研发投入拖累利润。
公司Q2 单季度预计实现营业收入约49 亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19 亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；完成经营性净现金流超1 亿元，去年同期为-4.35 亿元。我们认为，公司Q2 收入端增长主要来源于星火大模型带动下公司C 端硬件的销量增长。2023 年5-6 月，讯飞C 端硬件GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载星火大模型的讯飞AI 学习机GMV 在5 月和6 月分别增长136%和217%，星火大模型对C端应用及产品的业绩驱动显著。利润端，公司Q2 单季度利润仍呈现同比下滑态势，主要由于公司加大对星火大模型及相关应用场景的研发投入，导致短期利润承压。预计公司短期内仍将增加AIGC 相关研发投入，导致利润承压，但未来随着星火大模型持续迭代成熟，以及公司AI 应用场景商业化落地，大模型自我造血能力提升，将能看到公司研发投入转化为高质量的收入及利润增长。
星火大模型已探索五大潜在商业模式。1）赋能讯飞现有产品线，将星火大模型与教育、医疗、消费者等产品线结合，提高产品价值量，从而带来业绩新增量。2）建立开发者生态，星火大模型发布至今，开发者数量在两个月内增加了85 万家，讯飞可依托大模型API 接口按token 收费。3）帮助重点行业客户私有化部署自主可控行业大模型，讯飞已与华为昇腾等联合打造自主可控大模型，目前已与人保等众多行业头部客户达成合作意向。4）面向C 端开展订阅收费或按使用量收费。5）通过星火大模型构建企业知识库、自动化代码、自动化营销及客服等场景，帮助讯飞本身经营提质增效。讯飞作为稀缺的同时具备大模型+生态+应用场景的厂商，将星火大模型与广泛商业模式探索结合，预计将能领跑大模型与AIGC 应用落地。
维持“强烈推荐”投资评级。预计23 年星火大模型仍处于投入阶段，教育G端业务推进较为缓慢，导致23 年收入增速仍较缓，利润端承压；24 年后随着星火大模型的持续迭代成熟，以及AIGC 应用场景的商业化落地，公司将迎业绩拐点。预计公司23-25 年实现营收205.10/264.94/328.59 亿元，YoY+9%/29%/24% ； 实现归母净利润4.77/7.50/15.91 亿元， YoY-15%/+57%/+112%。维持“强烈推荐”投资评级
风险提示：行业竞争加剧，新领域拓展不及预期，研发进度及新技术落地不及预期，星火大模型商业化落地不及预期。
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